[서울파이낸스 박선현 기자] 동양종금증권은 4일 국내 게임주가 처한 국내외 시장 상황이 과거와 달라 보다 높은 벨류에이션을 부여해야 한다는 점을 감안하면 현재 주가는 아직 비싸지 않다고 주장했다.
이창영ㆍ김종혁 애널리스트는 "과거 게임주는 시장이 작고 주로 국내 시장에서 주로 수익을 창출해 실적 안정성이 높지 않았다"라며 "최근 국내 게임주는 해외시장에서의 매출 비중이 높아가고 있는 상황이어서 성장성과 실적 안정성이 높아지고 있다"고 설명했다.
이ㆍ김 애널리스트는 "대표적인 성장주였던 NHN의 역사적 PER(주가수익비율) 밸류에이션 지표를 살펴보면 연간 매출액과 영업이익 성장률이 50~70%에 이르렀던 2005~2007년 사이 영업이익 PER는 10~36배 사이를 형성했고 평균 20배 이상을 기록했다"고 덧붙였다.
그는 이어 "엔씨소프트 역시 같은 기간 매출액, 영업이익 등 수익 측면에서는 성장이 없었으나 신규 게임 기대감으로 영업이익 PER가 11~38배로 NHN과 비슷한 밸류에이션 밴드를 형성했다"고 덧붙였다.
실제로 이 증권사에 따르면 엔씨소프트는 올해 수익 추정 기준으로 현재 20.4배의 영업이익 PER 수준인 것으로 추정되고 있다. 이는 과거 기대감 만으로 형성됐던 2004~2008년 사이 영업이익 PER 22.1배에 못 미치는 수준.
이ㆍ김 애널리스트는 "NHN이 높은 밸류에이션을 부여받았던 2005~2007년 영업이익의 연평균 성장률이 72%였다"라며 "반면, 당사 추정치에 따른 엔씨소프트의 2008~2010년 영업이익의 연평균 성장률이 137%가 예상된다는 측면에서 과거 NHN이 부여받았던 시장 밸류에이션 보다 높게 형성되는 것이 타당한 것으로 판단된다"고 말했다.
